借钱给国投平台靠谱吗？别被-国资-二字忽悠了

两天前的老客户张阿姨来找我，神秘兮兮地说有个"内部渠道"可以给年化8.5%的收益，并且半年付一次息，国资背景保证安全。我看了一下材料就知道这是个她从未听说过的城市建设开发公司，“国资”其实就是当地一个园区管委会持有15％股份而已。

说实话，我一年之内碰上这种事有十几起。一提到"国投"这两个字的时候，人们就会在心里自动地加上一个词叫作"国家兜底"，把钱借给这样的平台就和存银行差不多了，而且利息还高很多倍。但是如果你真的这么想的话，那就离踩坑不远了。今天我就来分享一下给国投平台借钱把事情掰开了揉碎了说，有些话可能不太好听，但是总比亏本要好。

国投平台融资的真实情况

大实话：没有带"国投"二字的，都是亲儿子。很多号称是国投平台的地方其实是以地方政府融资平台的身份存在的，层级很重要。省一级和核心地级市相对稳定一些，在资金周转困难的时候上级一般会想办法协调一下。

但是往下到区县级，尤其是偏远县城的平台时情况就复杂多了。去年我遇到过一个案例，客户购买了西南某县城投公司定向融资产品，年化利率为9%，到期兑付的时候对方直接发布公告称需要展期。你知道什么是延期吗？就是"钱现在没有的话再等等"这种有文化的说法。

到现在为止还没有完全解决，客户隔三差五就会问我要不要进展了，我能说什么？只能叹气。因此不觉得挂上"国投"的牌子就可以万事大吉了，底层资产到底是谁在还钱才是最重要的。

合同中没有写明的风险

很多人存在一个误区，认为给国企背景的平台借钱出问题了政府会兜底。在2018年之前这个想法还有一点道理，现在呢？早就不一样了。中央提出要"谁家的孩子就归谁所有"的原则来打破刚性兑付的趋势就是让借款人自己承担还款责任也就是不要用借的钱去偿还欠款。

我的一个做私募的朋友私下里告诉我，他们内部在评估城投债的时候有一个不成文的规定：看当地的普通公共预算收入。如果一个县一年的财政收入只有十几亿，但是城投平台债务规模上百亿的话，这样的项目给再多利息也无人问津了。为什么？因为还没开始动用资源。这数字网上查不到，都是行内人士自己算出来的。

还有个容易被忽略的事情：很多城投平台定向融资产品底层资产其实是一堆应收账款或者土地抵押。听起来不错吧？但是你得知道，在经济下行的时候，这些抵押物变现的能力要比你想的差很多。真的要走到了处置资产的地步时，打折、流拍都是常有的事。

怎样判断一个平台是否值得投资？

说这么多风险了，是不是国投平台都不能碰？不是。重点在于会选。我总结出一个"三看"的原则，并非全部适用但是可以过滤大部分的雷。

看行政级别。省级平台优于市级，市级又比区县级好一些。这个逻辑很简单：层级越高，协调资源的能力就越强，出现问题后解决问题的办法也就越多。当然级别高了利息也低些年化只有5%到6%，但是稳当一些。

二看区域经济。江浙沪地区经济发展水平较高，县级平台比西部某些地级市的更可靠一些。怎么看？查当地的GDP、一般公共预算收入和债务率。这些数据都在政府官网里有，在上面花半小时时间研究一下要比听销售人员忽悠要好一百倍。

三看融资用途。借钱用作何事？对于修路、建学校等公益性项目，还款资金主要依靠财政拨款，要根据当地的财政实力来确定是否可以偿还贷款。如果是产业园区、商业地产这类能产生现金流的，则稍微好一点了，但是也要看项目的自身运营情况。说到底就是要把钱花到哪里去以及怎样收回的问题给弄明白

合同中一定要注意的几项

决定要投的时候，签合同时不要只看收益率。需要逐字细读的条款有两条：第一项是增信措施是否包含担保方；第二条就是担保公司是谁了？谁来承担保证责任呢？很多项目中的保证人都是平台关联企业，自己给自己做保证，意义不大。二、关于违约部分，在逾期后该如何处理？罚息的标准有没有明确规定？三是资金使用情况的监督，钱是不是被存到了监管账户里？”

去年有一个客户差点上当，合同中写明资金用作某园区建设之需，结果钱直接打到了融资方的一般账户里去了，后来才发现这笔款已经被挪用了用来偿还其他的债务。还好在签之前我看了眼，并及时劝退了他。这件事我一直都记着当时客户的怨言觉得我的事情太多之后才后悔的。

收益率有多高算是正常的？

没有标准答案，但是可以给出一个参考范围。目前市场上省级城投债的收益率大概在4%-6%，市级核心平台为6%-7%，区县级最高可达8%以上。如果发现某个项目打着国投背景旗号、年化收益高达10%以上的话，请不要尝试了，要么风险很大，要么就是骗局。

高收益一定伴随着高的风险，这条规律在政府融资平台理财领域也一样可以适用。凭什么给这么高的利息？因为借不到钱才出高息来吸引你，说明正规渠道都不愿意把贷款给他们。这个逻辑想通了就可以避开80%的坑。

还有一个小技巧就是同一个平台的不同产品收益率应该差不多。如果发现某个产品的收益明显高于同平台上其他同类产品，那么很有可能存在不规范的行为。要么是销售渠道在骗人，要么项目本身有问题，急于筹钱。

普通人最适宜的方法

说了这么多，到底要不要投呢？我的建议是：可以投，但是要控制好比例。不要把所有的资产都投入到一个产品中去，即使它的背景再强大也不行。一般情况下我建议客户这样的资产在总资产中的占比不超过20%，单个项目占可投资的10%以内就比较好。

另外，可以走标准化渠道的话就尽量标准地进行。什么是标准化的途径？交易所发行的地方政府债券、银行间市场上的票据等都有严格的披露要求，并且流动性也比定向融资的产品好很多。缺点是门槛比较高，一般从一百万开始起算，但是安全方面不能与之相提并论。

门槛够不着怎么办？可以考虑公募基金公司发行的城投债基金，由专业机构为您挑选标的物，虽然收益会有一部分被吃掉，但是至少省心一些。不要自己去碰那些乱七八糟的定融产品了，除非你对当地的财政情况很了解。

最后说一件事，前阵子张阿姨又来找我了，她说那个"内部渠道"的业务员已经被立案调查了，涉嫌非法集资。她当时听我的话没有投钱逃过一劫。这行水太深了，不要贪图那点利息，本金才是自己的。